金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思0; line-height: 24px;'>网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、ML网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思F等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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