上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数r: #ff0000; line-height: 24px;'>七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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