财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经(jī左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全ng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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