财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家ong>走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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