2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利(lì)率不(b偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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