作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转风味发酵乳是不是酸奶负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(y风味发酵乳是不是酸奶uè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng风味发酵乳是不是酸奶)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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