调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归(guī)自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面。