作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃(rán)料价格(反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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