金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限(xià嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美n)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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