金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格(gé)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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