近(jìn)日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中(zhōng)均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失(shī)后的(de)余额，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货(huò)李宇春的现任丈夫是谁供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初(chū)期两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银(yín)表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年李宇春的现任丈夫是谁或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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