2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据，崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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