财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随着(zh教师一年的工作日有多少天，一年有多少周e)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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