金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首席(x说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用í)经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优(yōu)势，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充足(zú)的(de)政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需求(qiú)端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低(dī)通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些，不必担心(xīn)中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么(me)也(yě)没有特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济(jì)修(xiū)复(fù)阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年(nián)份服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到潜在(zài)增速上才(cái)能(néng)够逐(zhú)步(bù)消化(huà)之(zhī)前积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自(zì)强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概在今年底(dǐ)回(huí)到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策司司(sī)长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供应量持(chí说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用)续(xù)下降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量）和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的(de)物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去(qù)年3月(yuè)国(guó)际油(yóu)价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带来(lái)高基(jī)数扰动。货币信(xìn)贷较快增(zēng)长与物(wù)价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端(duān)见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发布会上(shàng)，国(guó)家统计发(fā)言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议(yì)的(de)中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价(jià)会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半(bàn)年影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不(bù)成立(lì)，预计下(xià)半年基(jī)数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的(de)是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持(chí)续，货(huò)币供应创新高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能(néng)低(dī)估(gū)了服务业(yè)和其他(tā)不(bù)可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居民消费(fèi)能力和购房意(yì)愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前(qián)的物价下行不是通缩(suō)，而是与基(jī)数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经(jīng)济恢(huī)复(fù)向好，并且呈现出服(fú)务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅(fú)度(dù)超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能(néng)过(guò)剩和(hé)消费需求不(bù)足(zú)抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与有效需求或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率再(zài)次(cì)抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续(x说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用ù)，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的(de)回(huí)落多与有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传(chuán)统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势(shì)凸显。

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