银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(sh一个男人出轨了还爱自己的老婆吗í)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗xià)游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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