来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市5k是多少钱，5k是多少钱人民币场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解5k是多少钱，5k是多少钱人民币是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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