上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(k打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗ě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。 打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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