金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(f红楼梦多少字ù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本红楼梦多少字，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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