财(cái)联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对(d特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王uì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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