申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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