国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行很(hěn)有可(kě)能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越来(lái)越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得(dé)有多么(me)不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累(lèi)积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的(de)流动(dòng)性规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的(de)数据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数(shù)据来(lái)看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上削(xuē)弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前(qián)市场已(yǐ)经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会(huì)再(zài)度上(shàng)升，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在(zài)利多、利(lì)空因素(sù)间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗联(lián)储(chǔ)对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复(fù)，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金属市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关(guān)注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持(chí)头(tóu)寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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