四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求(qi幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会ú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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