自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为该基金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段时(shí)间来充(chōng)分观(guān)察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的(de)附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(z衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢hù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决(jué)策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替(tì)代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代(dài)也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入(rù)研究(jiū)获得超额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到投资(zī)上(shàng)来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一(yī)二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应的预(yù)期回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适(shì)的。未来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季(jì)度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国(guó)内(nèi)资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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