调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前(qián)准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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