私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融200克等于多少毫升水，200克是多少ml水债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监(ji200克等于多少毫升水，200克是多少ml水ān)管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资200克等于多少毫升水，200克是多少ml水基(jī)金投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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