自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(niá抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年n)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对(duì)具(jù)体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映(yìng)在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年，其一(yī)举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不(bù)确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更高的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服(fú)务(wù)企业，通过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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