四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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