昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xi音域划分从低到高，人声音域划分ān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　音域划分从低到高，人声音域划分rong>生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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