金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多(duō)靠内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利(lì)于(yú)物(wù)价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过程又带(dài)来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在(zài)他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心中国会陷入长期(qī)的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有比(bǐ)较(jiào)强(qiáng)的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为什(shén)么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起来少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来(lái)的轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于(yú)通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于(yú)经济(jì)数据(jù)，反映出(chū)供需恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举行(xíng)2023年一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据有关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具(jù)有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续(xù)下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，与通适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台缩有明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特(tè)别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一(yī)方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求(qiú)回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供给侧发力(lì)，去年(nián)以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际(jì)上反(fǎn)映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发(fā)布(bù)会上(shàng)，国(guó)家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的(de)中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的(de)来看，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说(shuō)明通货紧缩(suō)。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除，价格(gé)会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前(qián)数据(jù)呈现(xiàn)复苏(sū)信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预(yù)计下(xià)半年基数(shù)效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其(qí)他不(bù)可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负(fù)债表的边(biān)际变化而言，居民消费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反(fǎn)映(yìng)局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政策(cè)对企业家信(xìn)心的(de)冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后(hòu)居(jū)民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅度超过经(jīng)济增长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货(huò)币走高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配(pèi)，背后是居(jū)民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原(yuán)因。经济预期在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长风格会适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台lor: #ff0000; line-height: 24px;'>适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期(qī)上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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