5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗道和(hé)较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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