四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平(pín现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？g)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xi现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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