近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题，外(wài)资(zī)机构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外资(zī)显著加仓(cāng)。外(wài)资机构认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已迎来积极(jí)信号，投资者可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前(qián)十大公对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例(lì)如，一(yī)季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)。例(lì)如(rú)科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局(jú)一季度(dù)增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十(shí)大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度(dù)不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关(guān)于中(zhōng)国国(guó)企公(gōng)司的(de)讨论热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大(dà)。而资(zī)本市场显然(rán)已经关注到(dào)了“国(guó)企”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国(guó)中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的防(fáng)御性公(gōng)司。它(tā)虽然有(yǒu)稳(wěn)健的(de)基本面，收(shōu)益预期也(yě)尚可(kě)，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的(de)原(yuán)因可能包(bāo)括：随着高层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投资者认(rèn)为相关(guān)方面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门(mén)，这与他(tā)们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的(de)股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过(guò)去(qù)难以进入部(bù)分(fēn)外资(zī)的选股池(chí)子(zi)。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年(nián)年(nián)底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司(sī)的(de)资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的(de)外资投资者认为(wèi)国企长(zhǎng)期的低估值为投资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的投资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革(gé)能够(gòu)取得成(chéng)效(xiào)，投(tóu)资者(zhě)会(huì)重估国企的(de)投(tó对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思u)资者(zhě)价(jià)值。投(tóu)资(zī)者对(duì)于(yú)能够持续提供(gōng)良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是愿意支(zhī)付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么(me)贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的(de)市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是(shì)全球投资(zī)者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来(lái)说，如何在服务国(guó)家战略的(de)同时增强它的商(shāng)业(yè)效率，如(rú)何改善激励(lì)措施等。尽管这次改革(gé)的成(chéng)效(xiào)仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金(jīn)报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国(guó)企(qǐ)主题是(shì)可持续(xù)的。

　　首先，相当一部(bù)分(fēn)公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然(rán)它(tā)已经从(cóng)极低的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来说(shuō)，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的(de)财务表现，提高每股对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(gǔ)盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票回购，将利润分(fēn)配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成为股票价(jià)格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度(dù)看，他们(men)对国企的(de)持有或配置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大(dà)多数境外(wài)的观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只关注(zhù)经济(jì)的私(sī)营部分(fēn)。随着事(shì)态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘(yuán)政(zhèng)治因素(sù)，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏(fá)味无趣的行业(yè)部(bù)分公司的股价有了非常(cháng)显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等(děng)到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么他们(men)已经被市场价格(gé)反映(yìng)出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到(dào)了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极的信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机制来(lái)从大量的国有企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出(chū)有更(gèng)高成(chéng)功机会(huì)的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证据(jù)显示(shì)其盈利能力(lì)已经(jīng)改(gǎi)善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和低债务水平(píng)等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股(gǔ)价(jià)的额外推动力。

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