2023年前(qián)4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美联储持(chí)续加息，但(dàn)是(shì)美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国(guó)香港注册的基(jī)金中，中国股(gǔ)票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区(qū)股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事(shì)、亚太区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基(jī)金（国(guó)际）有限公司 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步(bù)入(rù)轨道，若后续房地产等(děng)持续发力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会获(huò)得支(zhī)撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机(jī)构(gòu)人士认为人工智能(néng)将为各个(gè)行(xíng)业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可(kě)能获得较(jiào)为确(què)定的机会(huì)。

　　如(rú)何(hé)看待(dài)今年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要(yào)么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获(huò)得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受(shòu)到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现不会太差(chà)，对中国持更(gèng)加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要(yào)中国经济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市(shì)场对中(zhōng)国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在第(dì)一季度(dù)超(chāo)出预期的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进(jìn)程(chéng)。目(mù)前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济的压(yā)制作用会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前(qián)处(chù)于一个极端宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本(běn)央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一(yī)步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则(zé)将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的(de)预期则(zé)是(shì)从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服(fú)务业通胀具(jù)韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产等多(duō)重约束(shù)因(yīn)素缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋(qū)势性的(de)内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上看无(wú)论经济(jì)增长还是企业(yè)盈(yíng)利的(de)修复，目(mù)前都处在一(yī)个中周期修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨(tǎo)论(lùn)修复(fù)是否结(jié)束、以及修复(fù)力度最(zuì)大的阶段已经(jīng)过(guò)去等问题(tí)。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价格显著回(huí)落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总裁植(zhí)田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币(bì)政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升(shēng)了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参(cān)与(yǔ)率(lǜ)的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降(jiàng)，未来(lái)失业率有抬(tái)升(shēng)的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名(míng)义上进(jìn)入衰退(tuì)，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧(ōu)洲央行将再次加(jiā)息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的(de)强势复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内经济增(zēng)长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一次加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没(méi)有(yǒu)回到美联储的政策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现问题(tí)，这都(dōu)是高利(lì)率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀数据逐步往下(xià)走的(de)环境之(zhī)下，企业信心也开始是(shì)越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才(cái)会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不够快(kuài)，而且(qiě)美(měi)联储主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济(jì)出现一(yī)个温(wēn)和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决(jué)心还是(shì)非常明显的(de)，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发(fā)生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季度开(kāi)始(shǐ)逐步(bù)调整利率水平，以实现(xiàn)利(lì)率的正常化（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是(shì)个好消息(xī)，因为高利(lì)率环(huán)境导致美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升(shēng)，这已经在全球资本(běn)市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国的银行业还(hái)是高收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流动性(xìng)和短期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储(chǔ)最(zuì)近一(yī)次(cì)加息后，进(jìn)入(rù)观(guān)望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入(rù)一个技术(shù)性衰退(tuì)，可(kě)能在年底会(huì)有一次减(jiǎn)息(xī)。但是美联储现(xiàn)在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美(měi)联(lián)储官(guān)员都认为(wèi)在(zài)2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市(shì)场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态(tài)地看问题，应根(gēn)据未来(lái)几个月美(měi)国经济(jì)的实际情况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累(lèi)积(jī)并形成进(jìn)一(yī)步的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评(píng)级信用债(zhài)会在大类(lèi)资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成(chéng)立。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经济状况触底才(cái)会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益(yì)率的表现在美联(lián)储(chǔ)加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府债收益率的高(gāo)位几乎总是在(zài)最后一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来的(de)12个月平均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原(yuán)因(yīn)是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企(qǐ)业(yè)已经录得一(yī)定的(de)上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱(qián)。工具(jù)率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司带来哪(nǎ)些变化，这是我(wǒ)们需要思考的问题(tí)。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是比较高(gāo)的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政(zhèng)府积极的(de)在(zài)推动数(shù)字化的进(jìn)程，我们认为中国(guó)有非常大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训练环节和(hé)推(tuī)理环节都需(xū)要消耗(hào)大量(liàng)的算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产品，一(yī)类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成的(de)字段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一类是部署到私有云上(shàng)的(de)大模(mó)型，主要面向to-B类(lè绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人i)的(de)终端场景，主要根据部署成(chéng)本(běn)来收费；应用(yòng)场景(jǐng)落(luò)地(dì)较为多(duō)元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常多可(kě)以(yǐ)探(tàn)索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投资机(jī)会主(zhǔ)要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体规模(mó)较大(dà)、用(yòng)户的付(fù)费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高(gāo)度(dù)重视数字经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬科(kē)技(jì)和软科(kē)技的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，随着去库(kù)存的稳步(bù)推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的市(shì)场(chǎng)。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技主题(tí)也将有(yǒu)不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机(jī)器(qì)学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与推理(lǐ)需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的(de)数据集和(hé)计算(suàn)资源进行训练(liàn)，这将推动公(gōng)共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和(hé)标注服务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自(zì)动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技(jì)术(shù)研发的知情(qíng)权(quán)以(yǐ)及行(xíng)业(yè)自律(lǜ)是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智能安全(quán)与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于提高(gāo)公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大(dà)，需要一定(dìng)时(shí)间观(guān)察其对(duì)社会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方(fāng)面，依靠(kào)公(gōng)众(zhòng)人(rén)士发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一(yī)步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生(shēng)的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模型(xíng)。另一(yī)方(fāng)面，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限制性(xìng)产(chǎn)品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办公室(shì)正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能(néng)服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该(gāi)承(chéng)担信息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善。

　　绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ng>今年(nián)剩余(yú)时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资(zī)产类别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济(jì)进(jìn)入(rù)下半(bàn)年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济(jì)开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它的利(lì)率还(hái)是要(yào)往下走，利(lì)率往下(xià)走代(dài)表(biǎo)这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目(mù)前是偏向中国(guó)及(jí)广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是经验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国的(de)企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资(zī)产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投(tóu)资等级的(de)企业债。不(bù)看好高(gāo)收益(yì)债的原因在(zài)于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷评(píng)级(jí)比较(jiào)低的(de)企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌美(měi)元(yuán)。同(tóng)时(shí)，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持(chí)。商品：对(duì)能源跟工业金属持(chí)相对(duì)中性态度(dù)，商品中比(bǐ)较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们(men)认为(wèi)股票优于债券(quàn)，优于商(shāng)品。年末有降息预期(qī)的条件(jiàn)下(xià)，股(gǔ)票估(gū)值压(yā)力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤(yóu)其是(shì)香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他(tā)因素影(yǐng)响的估(gū)值因素带来(lái)的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利增(zēng)长及通(tōng)胀前景仍存(cún)在(zài)较大的(de)不确定性。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀下(xià)降，股票表现(xiàn)会较出色(sè)，债券(quàn)也会受(shòu)益(yì)。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优(yōu)于股票(piào)。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现和去年一样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置(zhì)。我们(men)看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市(shì)场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于(yú)股票(piào)的表现，特(tè)别(bié)是政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提供不错(cuò)的收益(yì)率，而且即(jí)使在经济下(xià)行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略：我们(men)同时也(yě)看好(hǎo)黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避险情绪的上(shàng)升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给端的(de)收缩(suō)。外汇(huì)市场投(tóu)资(zī)策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶段性(xìng)行(xíng)情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率带来(lái)的分(fēn)母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子(zi)端承压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和(hé)绝对估值(zhí)均处于较低位置，宏观(guān)环境有利于(yú)权益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金融(róng)地产，标配消费和医(yī)药；创业(yè)板指的吸引力相(xiāng)对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材料等(děng)行(xíng)业机会(huì)相对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结(jié)构上看(kàn)好：盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的(de)互(hù)联网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如(rú)美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定价不足。后续若进(jìn)入利(lì)率(lǜ)快速(sù)改善期(qī)，成长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货(huò)币。日(rì)元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应(yīng)短(duǎn)缺(quē)风(fēng)险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美(měi)国(guó)和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续支持经济增长，最(zuì)近(jìn)的银(yín)行存款准备金率下(xià)调就是明证。我们对美元(yuán)进(jìn)一步走(zǒu)弱(ruò)的(de)预期应该会支持(chí)除(chú)日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对(duì)高质量政府债券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投资(zī)级(jí)政府债券，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债(zhài)券(quàn)。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出(chū)的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受益于(yú)债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质(zhì)量恶化的(de)预期(qī)而扩(kuò)大。

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