金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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