核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

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