调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊dǎo)。然而，今(jīcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊n)年与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油品需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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