财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城市一个立一个羽念什么字(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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