核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确四月的小说集，四月的小说好看吗定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和四月的小说集，四月的小说好看吗(hé)较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(四月的小说集，四月的小说好看吗shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配(pèi)置安(ān)全(quán)边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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