2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(c河北保定技校排名，保定技校前十名hǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

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　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供河北保定技校排名，保定技校前十名过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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