金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原因唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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