财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jī美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思ng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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