财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷(dà冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟i)款定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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