来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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