金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(ji浴资都包括什么 浴资是门票吗à)格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部浴资都包括什么 浴资是门票吗分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行浴资都包括什么 浴资是门票吗体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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