申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上(sh作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面àng)行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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