金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态(t俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口ài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口>一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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