金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(sh单反可以带上飞机吗ì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在199单反可以带上飞机吗6年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~单反可以带上飞机吗300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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