申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(s拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗hù)企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗