昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ压在玻璃窗边c，在窗户边c)备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。压在玻璃窗边c，在窗户边c

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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