昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(su嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美ǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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